Les foncières cotées en Bourse, malgré le -modeste- rebond intervenu en avril, restent l’un des secteurs les plus décotés. De -38% par rapport à l’ANR. Mais elles devraient finir « par bénéficier de l’effet sur les taux du ralentissement économique qui se profile », estime Laurent Saint Aubin, spécialiste de l’immobilier européen chez Sofidy. Analyse.
Malgré un rebond modeste en avril, les foncières continuent de souffrir en Bourse. En raison des craintes d’un ralentissement des financements accordés à l’immobilier commercial. Ainsi que d’un amenuisement des transactions sur les marchés physiques. Et cela, alors même qu’elles sont généralement engagées dans des programmes de réduction de leur levier financier.
Le secteur des foncières, l’un des segments de marché les plus sous-pondérés par les gestionnaires
Figurant parmi les segments de marché les plus sous-pondérés par les gestionnaires, l’immobilier coté, fort de valorisations historiquement basses, finira néanmoins, selon nous, par bénéficier de l’effet sur les taux du ralentissement économique qui se profile. Le secteur, en zone euro, offre aujourd’hui, au titre de 2023 estimé[1], un rendement sur dividende de 5,5%. Un multiple de résultats de 13,8. Et un rendement net implicite des actifs, tel que valorisé par les cours de Bourse actuels, de 5,7%. Or, la moyenne des valorisations observées depuis 2010[2] est, pour la partie Europe continentale du segment des foncières, de respectivement 15 fois et 5%…
Une décote sur ANR à ses plus hauts historiques
Plus éclairant encore, la décote sur Actif net Réévalué du secteur des foncières ressort à 38%[3]. Soit son plus haut niveau depuis la crise de 2008. Et à comparer à une moyenne historique de 12%. Cela implique une perspective de recul de la valeur des actifs sous-jacents de 24%, compte tenu d’un levier voisin de 37% en moyenne. A noter, à cet égard, l’offre en cash de CK Asset Holdings sur le groupe d’immobilier locatif social britannique Civitas. Positionnée à 80 pences par action (contre un ANR à fin mars de 110,9 pences par action), elle laisse donc ressortir une prime de 44% par rapport au dernier cours de Bourse.
Thématique du pricing power
Notre gestion continue de favoriser la thématique du pricing power et les foncières affichant les bilans le plus solides. Nous conservons une poche de cash substantielle pour tirer parti des creux de marché. Cette stratégie nous permet d’afficher une progression de 0,9% depuis le début de l’année . Contre un recul de 1,04% pour notre indice de référence…
Achevé de rédiger le 10 mai 2023
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A propos de Sofidy(i)
Depuis 1987, Sofidy conçoit et développe des produits d’investissement et d’épargne (SCPI, OPCI, SCI, SIIC, OPCVM Immobilier, Fonds dédiés) orientés principalement vers l’immobilier de commerces, et de bureaux. Gestionnaire de référence dans le paysage de la gestion d’actifs immobiliers en France et en Europe, Sofidy est régulièrement distingué pour la qualité et la régularité des performances de ses fonds. Sofidy gère pour le compte de plus de 50 000 épargnants, et un grand nombre d’institutionnels, un patrimoine immobilier d’une valeur de près de 7,6 milliards d’euros. Et constitué de plus de 4 600 actifs commerciaux et de bureaux. Sofidy est une filiale de Tikehau Capital.
(i- Information extraite d’un document officiel de la société.
