Le bureau d’analyse émet une recommandation « souscrire » vs « neutre » sur l’augmentation de capital lancée par Foncière Atland le 28 septembre. Objectif de cours : 95,3 €.
Pour Invest Securities, Foncière Atland est en train de changer de statut boursier. Ou plus précisément, si l’on reprend les termes son analyse datée du 29 septembre (publiée suite à l’annonce de l’augmentation de capital en cours), elle est en train de l’acquérir…
Changement stratégique – Le bureau d’analyse considère en effet que « l’évolution de ses métiers, l’abaissement du levier, et la clarification de la politique de distribution » permettent aujourd’hui à Foncière Atland « d’accéder à un statut boursier ». Invest Securities rappelle en effet que face « à un endettement élevé et un contexte de marché adverse aux levées de fonds propres, la foncière a répondu depuis 2009 par un développement vers les métiers de la construction et du co-investissement », ce qui lui a permis de « percevoir marges et honoraires sans fonds propres supplémentaires », et de « multiplier par 6 le résultat net récurrent par action depuis 2007 ». Invest Securities salut par ailleurs l’action du management qui a « réussi à réduire le taux de l’endettement de plus de 20 points, à 57,2 % ». Il considère également que l’évolution stratégique de Foncière Atland est « renforcée » par l’acquisition de Voisin, une société de gestion de SCPI, qui permet à Foncière Atland d’envisager un encours sous gestion de plus d’un milliard d’euros d’ici trois ans.
Nouvelle politique de distribution – Mais la réussite de ce changement stratégique, et l’amélioration de la rentabilité qui en résulte, n’auraient pas d’impact boursier significatif sans l’annonce du versement des premiers dividendes… « Avec une liquidité encore très faible, et en l’absence d’intérêt spéculatif, le cours de Bourse est principalement tributaire de la politique de distribution », rappelle Invest Securities. Selon les chiffres du bureau d’analyse, le flottant de Foncière Atland est particulièrement faible (13 %, soit 4,5 M€), et le volume d’échanges encore moins significatif, « en moyenne 80 titres par jour sur 12 mois glissant », soit « à peine 1,5 M€ de transactions par an ». Une situation qui pourrait rapidement s’améliorer – Invest Securities souligne que le Crédit Foncier, présent au capital depuis de nombreuses années[1], « n’a pas vocation à être un investisseur éternel » –, en raison principalement de la décision prise par Foncière Atland de distribuer progressivement, selon les termes de la société, « un dividende qui pourrait représenter de l’ordre de 50 % du résultat courant avant amortissement et hors cessions de l’exercice 2017 (détachement du coupon en 2018) ». D’après les estimations d’Invest Securities, le dividende distribué au titre de 2017 pourrait s’élever à 6 € par action, puis progresser jusqu’à 7,7 € à l’horizon 2020. Rappelons surtout que Foncière Atland va distribuer son premier dividende en 2015 (2,2 € estimés).
Recommandation positive – Tous ces éléments conduisent à la recommandation formulée par Invest Securities de souscrire à l’augmentation de capital en cours, « dans la perspective d’une poursuite de la croissance rentable sur plusieurs années ». Rappelons que l’opération, d’un montant total de 8 M€, est réalisée sous forme d’émission d’actions à bons de souscription d’actions (ABSA) d’une valeur unitaire de 90 €. L’objectif de cours du titre est fixé par Invest Securities à 95,3 € « outre le BSA valorisé entre 0,53 € (valeur théorique) et 3,72 € (valeur fondamentale) ».
A propos d’Invest Securities(i)
Invest Securities est un groupe indépendant qui exerce tous les métiers d’une banque d’affaires conseil au moyen de trois structures dédiées :
− Invest Securities Corporate : Société de conseil en haut de bilan pour une clientèle de groupes cotés, d’entreprises familiales, d’institutions financières ou de fonds d’investissement ;
− Invest Securities Société de Bourse : Prestataire de services d’investissement agréé par l’Autorité des marchés financiers et la Banque de France ;
− Amplegest : Société de gestion privée et family office.
A propos de Foncière Atland(i)
Partenaire immobilier des entreprises, Foncière Atland est une société d’investissements immobiliers cotée (SIIC) active en Ile-de-France et en régions. Créée en 2006, elle opère sur 3 métiers : l’investissement, la gestion d’actifs et le développement d’opérations clé-en-main. La société est un acteur de référence sur le marché des externalisations d’actifs d’entreprises et gère un portefeuille immobilier de plus de 400 M€ au 30 juin 2015. A l’image des accords conclus avec Maaf Assurance, Elis ou Veolia, Foncière Atland privilégie les partenariats long terme pour accompagner les entreprises dans leur développement immobilier. Foncière Atland est cotée sur Euronext Paris – compartiment C (FR0000064362) www.fonciere-atland.fr
(i)Cette information est extraite d’un document officiel de la société
[1] 19,41% du capital au 31/12/2014.
